Coinbase前技术长Balaji近日以「美国房地产的真正价值」为题发布长文，认为它在面临债务危机与法币崩溃时并不安全，无法作为有效的价值储存工具。尤其美国如今的经济结构问题，使其更接近俄罗斯的1990年代，国家与社会功能都走向崩溃。

从美国债务到货币危机，持有什么最保值？

Viahart创办人Molson Hart在X上抛出问题：「当货币系统失效时，持有什么最安全？」选项包含黄金、比特币、土地、外币与枪枝等。

美国年度国家债务变化

Balaji认为，在选择避险资产时，应着重在于「什么能逃脱法币贬值的死亡洪流？」而他将聚焦于「房地产是否安全」这个问题，这篇文章也适用于正处于主权债务危机中的七大工业国(G7)。

黄金、枪枝与土地？Balaji：传统避险资产在现代未必安全

在过往的末日想像中，黄金、枪枝与土地常被视为保值资产三件套。然而Balaji提出反论：

黄金：跨境流动困难，在机场的金属探测器时就会被政府拦截。

枪枝：只有在政府真正崩溃的「疯狂麦斯」场景才有价值，否则帮助有限。

土地或房地产：在一个治理失能的国家，反而可能是最危险的资产。

在Balaji看来，一旦国家与社会功能恶化，房地产便会成为第一个暴露在法律、治安、税务与政治下的高风险标的。

为何美国房地产不再具有价值？从加州到纽约的衰退

Balaji解释道，美国从加州到纽约的种种现象，都在侵蚀着房地产的实际价值，包括非法移民与游民遍布市区巷弄、反建筑法规、难以驱离占屋者的法律、税收极高但政府效率极差等。

他以洛杉矶高级住宅区Pacific Palisades为例：价值数十亿美元的不动产，因政府失能而被野火彻底摧毁，凸显房地产「名义价值与实质安全性」间的落差。

考虑到纽约市目前的掌权者，你真的看好在这样治理环境下的纽约、洛杉矶、波士顿或芝加哥的房地产吗？

美国房市早已走下坡：名义上涨但实际贬值的「假繁荣」

Balaji也点明了美国房地产正面临下跌的几个原因。首先，Case-Shiller指数显示，美国房市处于史无前例的名目价值泡沫，远超2008年金融危机。

与此同时，美国房价相对科技股与加密资产已下跌许久。房屋名义价格被通膨推升，但其「真实购买力」反而下降。

另外，三大政治力量都在推动房价下跌，从增加住房供给、减少移民降低需求、到解放建筑规管降低成本。理由不同，但方向一致，都会让房屋价值下降。

美国将走向1990年代俄罗斯的命运？能否跳脱「美元系统」成关键

Balaji认为，婴儿潮世代现在虽看到「帐面数字」上涨的房价，但换算「实际购买力」却在缩水，因此房地产已不再是通膨与货币崩溃的避风港。

他强调，随着美国走向去工业化、去美元化与债台高筑等方向，最终将与俄罗斯1990年代的情况类似：房价与物价飙升、货币贬值且秩序失控。

总结而言，他想表达的是人们太依赖传统框架中的避险资产，却没有意识到法币崩溃带来的制度性风险，唯有能跨境、能携带、能脱离美国货币与法律系统的资产才是真避险：体系内很少有真正的安全，安全来自于脱离这个体系，脱离这个正在崩溃的体系。